8月27日渤商所商品现货早评：

       电解镍：

　　上冲回落，上方抛压呈现，基本金属弱势难改短期内或将开始回落，建议多单离场。

　　农产品：

　　【基本面消息】

　　国际市场回归供需基本面

　　国际糖价前期曾触及24美分/磅，主要是受一些阶段性利好因素的支撑：一是巴西降雨给收榨造成一定难度;二是巴西港口运输受堵;三是中东国际斋月采购需求;四是印度雨水较往年同期减少，产量预报下调。然而阶段性利好消息并不能解决全球原糖供过于求的问题，在天气改善和采购需求降低后，国际糖价再度下挫，回到20美分/磅以下。

　　巴西本榨季刚开始就遇到降水过多影响生产进度的情况，从5月下旬开始，降水量与往年相比大量增加。进入8月份，巴西降水逐渐减少，各制糖厂开始加快收榨进度。目前巴西糖厂每日压榨蔗料总量可达295万吨，预计2012/2013榨季将出口2525万吨原糖，比上一榨季增加60万吨。

　　印度2012/2013榨季原糖产量预计也将提高不少。印度在2008/2009榨季创下产量新低1595万吨，但随后几个榨季产量不断恢复，市场预估印度将在2012/2013榨季对国际市场输出约250万吨的原糖。之前印度出现干旱天气，主产区Maharashtra邦降水低于同期水平，但随着降水量的增加，印度国内生产情况逐步改善。

　　国内下游食糖消费启动缓慢

　　在“买涨不买跌”心态的刺激下，目前贸易商和下游消费企业维持观望态度。在国内现货报价跌破6000元/吨的大关后，中下游的补库需求却启动缓慢。市场传闻，销区8月份库存比往年下降5—8成，有些地区贸易商甚至是零库存。在夏季消费高峰和“双节”因素的刺激下，销区仍以消耗前期库存为主，向产区采购的行为没有大幅启动，可能有两个原因：一方面，中下游对目前的现货报价仍然觉得偏高，认为仍有下跌空间，不急于大量补货;另一方面，下游食糖消费量下滑，部分厂商采购替代品、走私糖、进口糖进行生产，已经满足了“双节”备货需求，不需要再从产区采购。这两种原因的综合使得目前产区库存积压严重，而销区库存却大幅下降。

　　另外，据前期的调研情况来看，下游消费企业使用替代品已成为常态。替代品在食品饮料领域和食糖存在交叉，两者在一定程度上可以相互替代，因此目前食糖和替代品共同瓜分甜味剂市场。替代品行业的蓬勃发展实则制约了国内食糖的消费，导致本榨季内春节、夏季消费高峰未能得到兑现。

　　2012/2013榨季国内增产成为共识

　　2011/2012榨季即将步入尾声，10月份甜菜糖产区也将迎来新一轮开榨。下榨季新糖产量成为市场关注的焦点，如果产量减少，这种实质性利好消息或将支持糖价反转上涨。然而，各产区均上调了下榨季的新糖产量，主产区广西崇左地区由于雨水充足，处于生长期的蔗料株高比往年拔高30厘米，长势喜人。

　　我国糖业生产遵循“三年增产，三年减产”的规律，即使下榨季政府下调蔗料收购价，一段时间内蔗料种植面积和总产量也不会立即大幅下降，而是存在滞后效应。市场预估下榨季国内新糖总产量将突破1300万吨，在国内消费下滑的情况下，糖价后期走势很难乐观

　　2012年08月23日，脂松香一级马尾松广州黄埔港报价在9250-9300元/吨之间，广西一级湿地松含税出厂8800-8900元/吨之间，昆明站台一级云南松8800-8900元/吨之间，市场持续昨日的价格，变化不大，目前市场价格稳定。

　　煤炭能源：

　　【基本面消息】

　　国内动力煤价格暂稳，稳定运行。部分港口库存下降趋势已放缓，表明下游电厂需求依旧有限。产地方面，市场变化不大，需求略有回暖。秦皇岛港Q5500平仓含税620-630元/吨;太原Q5000车板含税650元/吨;大同Q5800坑口含税530元/吨;鄂尔多斯Q5500坑口含税350-360元/吨;神木38块Q6200出厂含税540-560元/吨。国内炼焦煤弱势下行，价格普跌。下游钢焦企业普遍限产，需求萎缩，供求形式延续供大于求的局面。唐山和石家庄跌 150元/吨。河北唐山焦煤G80V23-25S1A10Y20出厂含税1300元/吨，跌98元/吨;山西柳林焦煤G85V21S0.5A9车板含税 1250元/吨，跌100元/吨;乌海1/3焦煤G83V30S1.1A11Y20出厂含税900元/吨，跌70元/吨;六盘水瘦煤 G55-60V12-15S1.5A9.5出厂含税1210元/吨，跌100元/吨;山东枣庄1/3焦煤G72V38S0.8A8车板含税1200元 /吨;运城肥煤G90V33S1.8A9.5坑口价1010元/吨。国内无烟煤价格下跌，市场以弱势下行为主，成交清淡。下游需求持续低迷，煤矿减产限产依旧。国内喷吹煤弱势下行，价格普跌，成交不佳。下游市场依旧疲软，钢厂降低采购价格，对喷吹煤继续施压，导致全国多地价格下跌。

　　商务部发布报告称，上周，原煤价格持平，连降六周后现回稳态势。商务部分析称，主要原因是山西、内蒙古等地中小煤炭企业开始减产，库存持续下降。上周秦皇岛港煤炭库存量为673万吨，比前一周下降7.2%，比6月中旬下降29.6%。国际煤价止跌回升，8月中旬，澳大利亚纽卡斯尔港动力煤离岸价89美元/吨，比7月中旬上涨4.7%。目前，下游火电等行业需求较弱，预计后期煤炭价格低位运行。评论：越来越多的消息佐证煤价正在筑底之中，企稳或就在近期，此前机构监测显示，港口动力煤已经连续三周持平。

　　据《每日经济新闻》记者在我国优质焦煤的重要产区柳林县调查发现，往日车辆络绎不绝的运煤公路干线上，如今竟然鲜见运煤车的踪迹，个别煤矿甚至处于停产状态。从上游的生产企业到中游的运输车队，再到下游的用煤企业，整个产业链上渐现颓势。评论：据监测，当前每多中小煤矿普遍出现停产减产现象，内蒙古有70%左右的煤矿停产，煤炭行业“去库存化”在持续。

　　焦炭：

　　再次下探前期低点，走势趋弱，仍处于均线下方，建议继续逢高做空。

　　石油化工：

　　【基本面消息】

　　首先是中东地区地缘政治风险进一步升温，市场对供应链风险的担忧加剧，同时北海地区英国油企检修也导致北海原油产量下滑，美国步入消费旺季令原油库存逐渐下滑，原油供需天平由上半年的供应过剩逐渐倾向于供应不足。

　　其次是飓风季的到来给全球石油供应带来压力。目前处于大西洋传统的飓风季节，由于墨西哥湾的石油钻井平台和炼油厂较为密集，且位于海运要道，一旦飓风来袭将会对石油的生产和运输造成极大破坏。

　　第三是市场普遍寄望于美联储和欧洲央行采取额外刺激政策推动经济复苏，从而提振原油需求，风险偏好情绪就此走强。美联储22日公布的最新货币政策会议纪要显示，除非经济出现相当大幅度的改善，否则美联储可能很快祭出新一轮货币刺激政策，对此持支持态度的货币政策决策委员数量有所增加。

　　PTA：

　　在昨日K线实体范围内震荡，承压于上方20日均线，K线处于下降通道当中，若行情再次走弱，可以尝试继续逢高做空。

　　金属商品：

　　【基本面消息】

　　国内钢价今年屡创新低，全行业陷入持续亏损。在国内固定资产投资减速及房地产调控不动摇的大背景下，国内钢市产能过剩的矛盾越发突出，这是造成钢价屡创新低的核心因素。

　　供需矛盾越发突出

　　房屋新开工面积4月出现2010年以来首次同比负增长，1—7月房屋新开工面积下降9.8%，降幅比1—6月份扩大2.7%。该指标最终可能出现多年来的首次“负增长”，这对未来钢市的需求将形成长期的压制。国内房地产市场调控态度坚决，且近期住建部表示，正研究进一步强化房地产调控政策措施。受此影响，钢价不断探底。

　　钢铁行业的产能过剩是一个老生常谈的话题，但为什么这一次钢价的调整幅度如此之大，亏损持续时间如此之长?这主要跟国家固定资产投资增速放缓尤其是房地产投资增速放缓有较大的关系，过去多年来钢铁行业虽然产能过剩，但是随着供应的增加，需求也在不断增加，形成了一个弱势的供需平衡。去年我国钢铁行业固定资产投资呈快速增长态势，直接导致产能继续扩张。在国家地产调控的大背景下，需求放缓，而供应却在不断增长。一增一减之间，钢铁行业的供需矛盾更加突出。

　　成本支撑有限 钢价将继续低迷

　　目前成本对价格的支撑作用较为有限。铁矿石、焦炭、煤炭和废钢等原料同步下行，新加坡铁矿石掉期交易远期呈下跌趋势，而目前63.5%品味印矿报价接近110美元，未来铁矿石价格仍有较大的下跌空间。成本将继续下移，后市其对钢价的支撑有限。

　　钢价见底最主要的条件即钢厂大规模停产。在钢价不断创新低的事实面前，悲观的心态弥漫在钢铁行业，有的贸易商甚至已经关门停业、有的选择了转行，虽然一些钢厂也有减产，但力度依然较小，难以起到实质性作用。钢厂坚持不减产的原因是：国营钢厂出于GDP考虑、就业的考虑，担有更多的社会责任。民营钢厂多是出于停止生产后贷款被收回的顾虑，不可能主动减产。另外，高炉焖炉也需要付出较高的成本，因此钢厂不到万不得已不会选择停产。

　　目前，包括钢铁、焦炭在内的多数行业都面临产能过剩的问题，未来这些产能过剩的行业将面临着较长时间的去产能化过程，只有整个行业长期处于亏损的趋势下，一些钢铁企业才会彻底退出该行业。如果中间稍有盈利就会促使产能快速释放，未来钢铁行业可能仍要面临1—2年的长期低迷期。现在钢价虽然已经很低，但是如果钢厂不大规模减产，钢价还将继续低迷。

　　产能过剩、需求不足，在地产调控不断加码、房地产新开工负增长的背景下，下半年钢市“金九银十”旺季需求恐难以乐观。在钢厂没有大面积减产之前，钢短期内价底部遥遥无期，按照掉期交易铁矿价格核算，期钢下方支撑在3300元/吨附近，需重点关注钢厂何时大面积停产。

　　脂松香：

　　价格回落，关注下方9150位置，若突破，下方仍有回落空间。

    （渤海商品交易所）