5月份，供应过剩，需求乏力导致国际动力煤市场低迷，整体加速下跌，市场观望情绪浓厚。目前全球经济增速放缓态势仍有加深迹象，短期内动力煤需求很难得到明显提振，国际动力煤市场面临进一步下滑风险。国际炼焦煤市场月末由于澳大利亚主产地受工人罢工、矿场停产的突发事件影响，供应收紧，价格小幅反弹，但整体需求依然疲软，长期弱势难改。

　　国内方面，5月份，动力煤市场呈现弱势运行、煤价小幅下探趋势;环渤海地区动力煤平均价格持续下跌，月累计跌幅达13元/吨。短期内国内动力煤短期内难改疲软之势，煤价仍有下行空间。不过随着6月份气温的大幅上升，用电量将出现明显增加，电煤消耗也将稳步上升，后市煤价跌幅或将收窄。炼焦煤市场整体盘整向下，需求低迷，成交清淡。预计二季度以后，随着钢铁行业季节性利好和为促进经济平稳较快发展，或将提振炼焦煤的需求，未来反弹可期。

　　煤炭海运方面，自3月下旬开始，受电厂耗煤下滑、电厂库存高位运行、港口库存量饱和、进口煤大量涌入等诸多因素影响，煤炭各消费企业补货积极性减退，沿海煤炭运价指数的上行支撑动力不足，沿海煤炭市场行情一路走跌。截至5月25日，中国沿海运价综合指数和沿海煤炭运价指数持续九周走低。纵观后市，短期内沿海煤炭市场难改近期颓势，或将延续现行的走低态势，行情不容乐观。

　　(1)、国内煤炭市场

　　1、动力煤:内陆港口双双弱势运行迎峰度夏后市或将窄幅反弹

　　5月份，国内动力煤市场呈现弱势运行、煤价小幅下探趋势。港口方面，自4月27日大秦线检修结束后，环渤海港口煤炭库存稳步回升，煤价迅速进入下行通道，下游电厂电煤库存充盈，增加采购的积极性弱;南方港口动力煤延续弱势运行，内贸煤方面受进口煤的冲击以及下游需求低迷的影响窄幅下行，外贸煤难敌弱势的市场需求应声回落。内陆方面，北方主产区山西、河北和内蒙古等地区动力煤价格小幅回落，西南地区水电发力，动力煤市场弱势运行。

　　港口方面，5月份港口动力煤市场持续下滑，持续五期保持下跌态势。截至5月30日，港口平仓的发热量5500大卡市场动力煤的综合平均价格从月初的787元/吨涨至774元/吨，月累计涨幅为13元/吨。

　　从市场层面来看，进口煤炭数量显著增加、电力消费增长乏力等不利于环渤海地区动力煤供求活跃的因素继续显现，促使该地区市场动力煤价格在5月份内持续走低。面对低迷的动力煤消费现状和依然难以乐观的消费前景，“高库存”对市场动力煤价格的压力已经十分明显，“去库存”过程正在抑制电力企业当前乃至“迎峰度夏”过程中对电煤的采购需求，制约着沿海地区动力煤市场的活跃，迫使环渤海地区市场动力煤价格下行。

　　煤炭产地方面，山西、山东和内蒙地区煤矿坑口价格弱势下行，山东兖州地区混煤价格下调30元/吨，现Q4800报770元/吨，Q5000-5200报810元/吨，块煤下调60元/吨，现大块Q6000报1030元/吨，中块Q6200报1070元/吨，以上均为承兑价;内蒙赤峰地区褐煤3500大卡报330元/吨，4500大卡报480元/吨，5000大卡块煤630-640元/吨，以上均为出矿含税价格。中转地地区，河北张家口以及安徽地区动力煤价格弱稳运行;内陆西北地区动力煤市场显现疲软，煤价弱势盘整。而西南部地区受雨水充沛的影响，煤市弱势运行。

　　下游方面，全国重点电厂电煤库存高位运行。5月全国气温温和，正值煤炭消费淡季，且南方雨水充足，水力发电量增长明显，电厂日耗量处于相对低位，煤炭库存继续回升。

　　展望后市，当前港口和电企煤炭库存高企导致未来一段时间需求仍将平淡，不会有太大增加，国内动力煤短期内难改疲软之势，煤价仍有下行空间。不过随着6月份气温的大幅上升，用电量将出现明显增加，电煤消耗也将稳步上升，预计后市有一定反弹空间，煤价跌幅或将进一步收窄。

　　2、沿海煤炭运价持续下跌后期颓势难改

　　自3月下旬开始，沿海煤炭市场行情一路走跌，截止最新一期中国沿海运价指数数据，运价综合指数和沿海煤炭运价指数持续九周走低。5月份，涵盖四期的沿海运价指数显示，运价综合指数报收于1090.05点，较月初下跌了4.8%;沿海煤炭运价指数报收于1168.65，较月初下跌了6.4%。

　　分航线看，5月份9条运输航线运价指数全部处于下跌态势，且跌幅均超过2%。其中秦皇岛—广州航线的月跌幅最大，截至5月25日报收于1107.09，全月下跌11.68%。此外，秦皇岛—上海、秦皇岛—张家港、秦皇岛—福州、秦皇岛—宁波四条航线的月跌幅均超过5%，分别为5.61%、5.49%、5.26%、5.00%。详见下表。

　　受近期电厂耗煤下滑、电厂库存高位运行、港口库存量饱和、进口煤大量涌入等诸多因素影响，煤炭各消费企业补货积极性减退，沿海煤炭运价指数的上行支撑动力不足，导致5月沿海煤炭市场指数持续出现四周下滑现象。

　　下游电厂库存持续高位，使得煤炭市场继续承压。截止5月27日，主力电厂燃煤可用天数高达24天，环比减少2天，高库存导致下游电厂派船积极性减退，铁路方面各港到车量明显增加，特别是秦皇岛港，5月27日卸车量为10143车，日卸车量再次突破10000车，卸车量保持高位。

　　3、炼焦煤:受下游需求拖累市场低迷后市有望反弹

　　5月份，国内炼焦煤市场整体盘整向下，需求低迷，成交清淡，主要煤矿库存高位，销售压力有增无减。

　　分地区来看，华北、华东焦煤大矿连续出台量价优惠刺激政策，部分高硫高挥发焦煤品种累计优惠幅度达到100-150元/吨。湖北、山东、河北及西南地区钢厂主焦、1/3焦煤采购价普遍下调了30-50元/吨，最高跌幅达到80元。受下游传导，月中炼焦煤市场下行趋于明显，山西地区主焦及瘦煤下调20-60元/吨，河北唐山地区采购蒙古国炼焦煤到厂含税跌30元/吨报至1550元/吨;山东淄博地区大矿炼焦煤下调60元/吨;南方地区广西柳州地区炼焦煤采购价下调30元/吨。

　　下游方面，5月终端消费钢材市场受累于期货市场的大幅下跌和下游需求始终欠佳，国内钢市个别品种经过短暂企稳反弹后，随即掉头向下，市场弥漫悲观情绪。受此影响，钢厂一方面继续对焦炭价格进行施压，另一方面严格控制焦炭采购量。焦炭市场在成本支撑弱化和下游需求疲软等多方面重压之下持续走低，国内焦化企业焦炭库存整体呈上升趋势，各地价格均有不同程度下跌，主流跌幅为20-50元/吨。此外，为降低亏损焦企继续加大限产力度。

　　综合分析，虽然近期中央加快重大项目审批意在提振当前低迷经济，但政策传导仍需时日。目前下游行业打压炼焦煤价格的呼声较高，前期尚未降价的炼焦煤资源后期下调的可能性较大，国内焦煤市场还将弱势运行一段时间。同时煤炭市场相对于终端钢材市场反应滞后也决定了短期之内炼焦煤市场仍以盘整下行为主，6月份钢厂减产上游原料供应将有缓慢下降，国内焦煤市场面临的风险加大，煤矿企业须在自我调节适当减产的同时更多关注外部局势的变化，以销定产避免库存连续增加。

　　我们预计二季度以后，随着钢铁行业季节性利好和为促进经济平稳较快发展，一批重大基建项目的启动，会重新拉动钢材市场发展，提振炼焦煤的需求。且焦煤属于稀缺资源，产量方面难有较大增长，因此未来国内炼焦煤市场反弹可期。

　　(2)、国际煤炭市场

　　1、炼焦煤:受突发事件影响月末小幅反弹长期弱势难改

　　5月份国际炼焦煤市场需求整体偏弱，月底受澳大利亚供应减少，日本需求回升拉动，焦煤市场小幅反弹。全月，优质焦煤价格始终维持高位盘整，波幅收窄。而低品质焦煤因替代性强，支撑力度有限，市场报价受下游低迷需求影响，震荡回落。截止月末，澳大利亚中度挥发份主焦煤(参考指标A9.0%，V25.5%，S0.60%，TM9.5%，CSR64%)离岸价主流报189-194美元/吨。

　　5月中上旬，受全球经济市场不景气影响，欧洲市场对炼焦煤的需求量减少，其它焦煤需求大国进口也不积极。美国国内的钢厂等企业对炼焦煤的需求降低，预计可能达到自1987年以来的最低煤炭消耗量水平。中国方面，因为钢铁行业的不景气导致了炼焦煤的需求量下降，加大了对国际焦煤价格的打压。

　　5月中旬，力拓、斯特拉塔集团分别与日本、韩国等亚洲国家大型钢铁企业签订了2012年4月至9月(上半财年)澳洲1/3焦煤合同，合同价降至每吨147美元，较2012年一季度合同价每吨下调3美元，下调幅度为2%。同时，今年二季度1/3焦煤合同也基本敲定，合同价也为每吨147美元。之前签订的二季度澳洲喷吹煤与主焦煤合同，前者合同价为每吨153.3美元，后者合同价为每吨210美元，均低于一季度合同价。

　　下旬，日本粗钢产量上升拉动海外需求逐渐走高。当前日本政府鼓励清洁能源汽车开发与使用，日本国内汽车制造企业对粗钢的需求量不断增加，带动钢铁企业开工率提高，产量上升。根据日本钢铁联合会的初步统计，钢铁企业开工率升至85%，预计今年下半年将达到100%。由于炼焦煤等钢铁生产所需原材料全部依赖进口，日本需求提振拉升了国际焦煤市场。

　　月末，必和必拓与三菱联合公司共同拥有的澳大利亚煤矿爆发3000名以上的工人罢工，同时淡水河谷位于澳洲昆士兰州的炼焦煤矿场内侦测到异常水平的一氧化碳含量，不得不从矿场撤走工作人员，这两起事件造成当地炼焦煤供应收紧，导致澳洲焦煤出口价格小幅上调。5月29日，澳大利亚海角港硬焦煤离岸价为192美元/吨，较前一周上涨3美元。

　　虽然短期内，国际炼焦煤市场可能继续受到澳大利亚煤炭产量缩减的影响而有所反弹，但长期来看，下游疲软需求仍将抑制市场成交回暖，国际炼焦煤市场弱势难改。

　　2、动力煤:供需失衡后市仍将加速下跌

　　5月份，供需形势明显失衡导致国际动力煤市场整体低迷。国际动力煤市场虽有小幅震荡，但整体仍然呈现下跌态势。截至5月25日，澳大利亚纽卡斯尔港动力煤价格指数报收为92.88美元/吨，较月初下跌6.36美元/吨，月跌幅6.41%;欧洲ARA三港动力煤价格指数为84.32美元/吨，较月初下跌4.28美元/吨，月跌幅4.83%;南非理查德港动力煤价格指数报收至91.83美元/吨，较月初下跌5.76美元/吨，月跌幅5.90%。

　　供应方面，由于天气状况良好，国际动力煤传统供应来源产量稳中有升。美国倾向于使用更加廉价的天然气做燃料导致国内煤炭消费降低，因此出产的动力煤大量出口，运往亚太和大西洋市场。哥伦比亚也加大了国际市场供应量，今年计划增加500万吨煤炭供应。同时南非和俄罗斯煤炭出口量进一步增加，国际动力煤市场出现供应过剩的局面。

　　需求方面，气温升高加之可再生能源发电取代燃煤发电和经济发展步伐放缓，使得欧洲煤炭消费不断被削弱。此外，来自中国的需求也一蹶不振，工业用电量增加缓慢，导致亚洲需求增长乏力。

　　进入5月后国际动力煤价格加速下降，部分贸易商不惜代价甩卖积压的库存，但市场供应过剩现象没有明显好转，下游用户采取观望策略，更加剧了市场的下跌态势。不断进入欧洲市场的美洲低价动力煤进一步压低欧洲煤价，欧洲三港动力煤的到岸价创近两年以来新低。而南非动力煤价由于供应过剩和主要消费地亚洲国家对煤炭现货需求疲软也逐步走低，降至18个月以来的最低点。

　　目前全球经济增速放缓态势仍有加深迹象，强势美元下全球大宗商品价格暴跌，更加重了市场的观望情绪，短期内需求很难得到明显提振，国际动力煤价格面临进一步下滑风险。

　　另外，市场煤采购欲望减弱，下游派船积极性降低也影响了5月的沿海煤炭运输市场。其中，到达北方港口的拉煤船舶急剧减少，环渤海主要煤炭港口库存均出现大幅上涨。截止5月27日，环渤海四港煤炭库存量环比增加148.6万吨至1673.6万吨，环比增幅达9.74%，分析其库存上涨的原因，主要有以下两方面:一方面是铁路运量恢复，到车量增加;另一方面受下游需求量大幅降低影响，下游各消费企业派船积极性减退，环渤海四港煤炭库存量再次大幅增加。

　　综合来看，目前沿海煤炭运输市场的疲软程度已超过春节期间，大部分船运公司再次出现停航现象。秦皇岛、唐山、天津等港口码头甚至出现罕见的空泊现象。而自3月底以来，煤炭运费已连降两个月，且未见任何收势，进一步增强了市场对未来沿海地区煤炭运输价格走弱的预期。因此，纵观后市，短期内沿海煤炭市场难改近期颓势，或将延续现行的走低态势，行情不容乐观。