今年年初至今，焦煤期货的跌幅已经超过20%，期价已经跌破600元/吨。笔者认为，尽管焦煤今年以来跌幅巨大，但是国有大型焦煤矿减产并不充分，焦煤库存仍在积压，焦化企业对焦煤并没有补库动力。与此同时，钢厂第四季度存在减产压力，对焦煤需求形成进一步利空，所以焦煤下跌趋势尚未结束。

　　焦煤供给压力仍存在

　　从煤炭行业投产周期来看，固定资产投资到煤矿的最终产出需要3—4年。首先，2009—2012年受益于“四万亿”的强刺激，煤炭行业投资增速迅猛增加;其次，2012年之后煤炭价格下滑，国内产煤大省山西省的固定资产投资增速在2013年才开始拐头向下。按照煤矿的产量形成时间，今年的新增产量受到2012年投资高峰的影响，山西省部分整合矿资源仍有投产的压力。最后，2014年8月之后，国家连续出台限制煤炭产量的政策，提出全年按照核定产能生产，即意味着几大煤炭主产区面临较大幅度的减产动作。但从今年实际的执行情况看，国有大矿的政策性减产并不充分。究其原因，煤炭产量关系当地经济增速和就业，保增长压力依然存在，较难按照国家能源局规划的核定产能进行限产。

　　这从产量数据上可以印证，今年1—7月，山西省煤炭产量累计同比下滑4.53%，减产效果并不明显。相较于国有大矿，民营矿确实有退出的迹象。民营矿的退出主要是基于经营压力的考虑，而非政策性减产。从调研反馈的情况看，民营矿库存压力上升，销售疲弱。部分民营矿表示，以前年景好的时候过年会加班出产量，但是去年过年的时候提前一个月放假，今年库存压力比去年更大，只能通过延长放假时间来减少产量消化库存。数据显示，8月山西省重点煤矿库存为1228.67万吨，同比上升24%，显示库存压力巨大。