我们初步判断，一些期货品种的反弹行情即将结束，后市可能继续震荡下跌，建议投资者继续分批卖出。

　　从宏观面来看，美国方面，7月份制造业PMI从6月的49.7小幅上升至49.8，但连续两个月低于50的荣枯分界线，显示制造业活动继续收缩。美联储公布最新利率决议声明，宣布保持货币政策不变，并重申将接近于0的利率至少保持至2014年底。此次美联储的声明与市场前期的预期较为一致，短期内美国方面预计并不会有更多新的刺激经济政策出台;另外，刚刚公布的加拿大7月份制造业PMI，由6月54.8跌至53.1，创出四个月以来的新低;欧元区方面，最新数据显示，欧元区失业率已攀升至11.2%的历史最高水平，数据连续第14个月攀升，6月失业人数为1780万人，是欧元区成立以来的最高水平。与此同时，欧盟范围内失业率6月份也达到了10.4%，同样触及了历史高点。

　　目前豆类价格抬高有利于扩大播种，南美播种面积有可能增加20%以上。USDA月度报告预估的大豆优良率已下滑至34%，我们认为不排除美国为了高价销售大豆而有意调低数据。往年历史数据显示，由于天气原因大豆优良率在8月中旬前变化往往较为频繁，并且与最终单产水平关联度并不是太高。

　　此外，大豆为耐旱品种，我们注意到近两三周中国进口大豆数量大幅下滑，表明中国进口意愿下降。进入8月，美国大豆主产区温度有了明显下降，多地气温降至40度以下，降雨范围也有所扩大。大豆开花结荚期只要温度适合、雨水相对充裕，不会严重影响单产。近两年来，南北美大豆都是减产的，农产品产量一般有“两欠一平两丰”的年度规律，预计今年产量至少将与去年持平。

　　目前，CBOT11月合约与5月合约价差近200美分，核算到进口成本后将相差500-600元/吨，由这个价格推算，油脂厂加工过程可能达到每吨亏损300-500元的水平。所以油脂厂宁可减少压榨量，也不愿接受如此高的价格。

　　此前，德国总理默克尔再次重申，拒绝推行欧洲债券，并表示在德国过去60年历史上从没有过债务共担一事，这次也不会对欧洲国家的债务实行共同分担。这一举措更显示出德国在欧洲债券问题上的态度，也势必会导致其与法、意、西等国在立场上的分歧进一步加大。西班牙目前情况不容乐观，债务规模有所扩大，未来可能需要欧盟、IMF的全面纾困，提高援助申请数额。

　　这从另一个层面体现出问题的严重性，尽管目前各国仍然坚持捍卫欧元。我们预计美元可能再次上试84一线。受欧美需求减少影响，中国、印度、韩国等国上月制造业PMI同步下跌，这反映受出口带动的亚洲经济正在放缓。中国上月PMI微跌0.1至50.1，为2011年11月以来最低值。韩国PMI亦从6月份的49.4降至47.2。中国方面，除下调存款准备金率的预期外，目前仍未有更多有效刺激经济政策出台。

　　农产品方面，前期由于天气因素影响，市场极度恐慌的心理将CBOT美豆价格一路推高，达到历史高点。但从技术形态上来看，周线呈现出乌云盖顶态势，我们认为短期继续上冲突破高点的可能性并不大，未来可能出现下跌走势，11月合约高点1691可能将成为今年乃至明后年的高点。

　　预计，2012/2013年度南美大豆产量可能增加3000万吨，美国可能增加1000万吨左右。其他各国油脂产量并未出现明显变化。政府方面对于农产品价格疯狂上涨也是有所关注的，豆粕持仓超过200万手也将引起交易所的关注，可能会出台相关政策来防范交易风险。综合分析，我们认为目前大豆价格没有理由在高位运行，预计很快将出现回落。未来最值得投资的机会将是卖出A1305、A1309。

　　同时我们注意到，目前马来西亚棕榈油处于相对低位，豆油价格也较低，以前二者价差多为500-800元/吨，最大值也就是1200元/吨，而目前价差已经达到1700元/吨，显然非常不合理。目前棕榈油需求下降，供给加大，将导致豆油需求下降，进而影响到大豆需求。

　　这从一个层面揭示出近期豆粕疯狂上涨，大豆、豆油、棕榈油却无法再创新高的原因。同时，近期的高价已经引起国储大量抛售，而抛售会抑制大豆进口需求，增加国内大豆的供应量，打压大豆价格。

    （渤海商品交易所）