原糖反弹宣告结束，长假期间，国际原糖价格反弹超过5%，给国内食糖市场带来希望。然而在增产压力面前，原糖未来上行动力恐将不足。巴西方面预计2012/2013年度中南部甘蔗压榨量上调1.9%至5.185亿吨。印度因降雨量低于常年平均水平，甘蔗单产下降，预期2012/2013年制糖期食糖产量较此前预期的下调100万吨至2400万吨糖，但仍高于2250万吨的国内需求量。

　　全球2012/2013年度糖产量或为1.771亿吨，与上一年度的创纪录水平相当。ISO预计2012/2013年度全球糖市供应过剩586万吨，高于2011/2012年度的519万吨。由以上数据可知，由资金推动的反弹行情难以为继，上周四原糖主力合约大幅下行，基本回到了此轮反弹的起点。近期，内外糖价关联度也有所下降，9月以来，原糖价格上涨并不能带动国内糖价同等幅度上行，反而对于其价格下行的跟随更为灵敏。目前进口糖成本折算价在5580元/吨附近，相比于国内现货价优势并不明显。因而外盘阶段性反弹对于国内糖价的提振作用在弱化。

　　新榨季供应充裕，根据糖协数据，截至2012年9月底，本制糖期全国累计销售食糖1067.615万吨，累计销糖率92.7%。减去9月份的50万吨收储量，至此，本榨季库存结转库存34万吨，与往年基本持平。2011/2012年度巨大的销售压力被政策推迟。目前2012/2013榨季新疆、黑龙江甜菜糖已经开榨，新糖上市约20天，销售清淡。本榨季是三年增产周期的第二年，目前新疆、内蒙古甜菜糖增产的概率很大，南方甘蔗长势良好，预计本榨季的主旋律仍将是供应过剩。国际糖业组织预计中国2012/2013年度糖进口量或将较上一年度减少近40%，至约200万吨。进口量下降一方面印证了国内供应充裕的现状，另一方面也提醒我们，未来相当长一段时间，影响国内糖价的主要因素还是供需。经济大环境不佳，消费增长乏力，供应压力将持续笼罩市场。

　　关注11月糖会上政策导向，伴随着2011/2012年度第二批50万吨储备糖收储完毕，目前市场处于政策真空期，11月1日将召开2012/2013年制糖期全国食糖产销工作会议，届时关于甘蔗收购价、新榨季产量预估值将成为市场关注的热点。技术上，8月以来，糖价运行区间虽然仍不断下移，但跌势明显减弱，底部支撑开始显现。节后市场人气不断提升，资金回流明显，郑糖呈现出增仓放量的局面，且站稳短期5、10日均线，反弹需求较强。但在积累一定的涨幅后，目前糖价面临5400—5500的前期交易密集区，可能在此附近面临较大的压力。

　　笔者认为，资金有望借助各种消息在11月糖会前的政策空档期继续演绎小幅反弹行情，但受制于供应压力，糖价反弹高度或将有限，5400—5500区间面临较大压力。后期可关注甘蔗收购价及糖会上的政策导向。11月后甘蔗糖逐渐上市，市场供应再度充裕，盘面逐渐回归5000附近的概率较大。届时市场或将再度寄希望于收储、天气题材、成本支撑，所以对于未来糖价的底部亦不宜看的过低。

　　长假后首周，市场资金回流，郑糖连续反弹。对外盘的补涨、资金回流因素过后，市场将重新回到新糖压榨进度、新年度产量这一热点上面。因此，糖价反弹后劲不足，高度或将有限。

     （渤海商品交易所）