5月以来，铜价逐步自年内高点回落，直至6月上旬跌势尚未结束。本轮商品反弹是美元回撤溢出效应、中国扶持经济措施和原油反弹效应叠加的结果，并非需求大幅回升的驱动效应。在季节性旺季过后，供应压力正在进一步加大，而电网、家电和地产需求前景并不乐观，因此铜价下行是大概率事件。短期，诸多指标显示，美元回归涨势在即，后市铜价很可能出现一波加速下跌行情。

　　供应压力将逐步加大

　　国内铜现货升水并不高。6月3日，长江有色市场铜现货升水在90—110元/吨，上海有色市场铜现货升水在40—90元/吨。按照常理，铜现货升水意味着供需平衡或者供应偏紧，那么铜价应该上涨。然而，实际情况是，铜现货升水扩大会刺激铜供应增长。历史上出现升水和铜价同涨的情况，大多数是因为大规模减产或者大量出口，但当前并不存在这种情况。

　　自4月下旬至今，全球铜库存呈现缓慢下降势头，在某种程度上对铜价产生一定的支撑。然而，统计数据显示，全球铜显性库存处于高位或者极低水平的情况下，库存的温和减增对铜价的影响很小。

　　最重要的是，在4月和5月炼厂检修之后，6月国内精铜产出加快是大概率事件。一方面，铜精矿进口增长和加工费回升，5月进口铜精矿加工费由4月的105—110美元/吨升至110—120美元/吨，铜冶炼厂利润回升，产出将加快。另一方面，尽管进口废铜依旧偏紧，但是国内废铜回收量加大，国内废铜回收对进口废铜缺口有弥补作用。此外，精铜和废铜价差扩大，废铜对精铜的替代略有恢复。