近来，伦敦三个月期铜自5月高点6481美元/吨下行至6月低点5859美元/吨，跌幅近10%。国内经济下行压力担忧增加、美国经济好转以及加息预期、希腊债务问题悬而未决、消费淡季对下游市场冲击等多重因素令铜价承压。经历连续四周的下跌之后，虽然压制铜价的负面因素有所缓解，但市场短期信心难有较大提振，预计铜价企稳反弹仍需时日。

　　铜市供应压力不减

　　全球范围来看，1—5月，精铜产能利用率稳步增长，铜产量持续增加。由于消费增速略低于产量增速，供应过剩压力不减。国内方面，国家统计局公布的5月精炼铜产量为65.2万吨，同比增加5.52%，1—5月精炼铜产量为308.59万吨，同比增长9.5%。我们观察到，4月精铜产量60.34万吨，为近1年来的低点，但5月精铜产量止跌回升，其重要原因是前期停产检修的大型企业如金川集团、祥光集团已逐步接近检修尾声，企业复产带动产量增加。考虑到后期有检修计划的企业涉及产能偏小，这意味着6月精炼铜产量或会明显增加。因此，后市供应压力还将成为压制铜价的重要因素之一。

　　内需低迷，进口下降

　　国内刚刚公布的经济数据喜忧参半，其中，5月工业增加值增速小幅反弹好于预期。因前期推行的房地产刺激政策初见成效，1—5月，全国商品房销售额同比增长3.1%，为2014年年初以来首次正增长。同时，流动性仍显宽松，5月新增人民币贷款、社会融资规模和M2均好于预期。此外，国内固定投资增速进一步回落，CPI年内首次走低，PPI也未见起色。同时，5月进出口延续负增长，且进口跌幅远超预期，贸易顺差大幅扩张，一系列的数据凸显出外需持续疲软，国内需求低迷。