明年国际经济形势仍将错综复杂，以美国、欧洲为代表的发达经济维持温和复苏节奏，而新兴国家经济将继续放缓。一方面，美联储加息将引发新兴国家资本外流;另一方面，对于资源性国家来说，本币对美元的贬值预期将进一步拉低相关大宗商品的成本，使其支撑减弱。国内经济方面，制造业过剩将继续深入改革，房地产投资仍将持续探底，仅凭基建投资的增长已是独木难支。新一届政府已然提出“供给侧改革”，重在提高经济内生动力，加强对过剩产能的消化。对于国内大宗商品来说，也意味着对需求端的大规模刺激将再难出现。

　　减产计划动态看待

　　2015年，全球铜精矿前三季度因电力、罢工、暴雨等原因产量下滑，而四季度以来铜价不断下挫，部分矿商主动减产，全年铜精矿增速自年初下滑至2%左右。2016年，预计铜精矿产量增速达4.4%，而铜矿成本是个动态问题，预计目前全球铜矿90%分位现金成本在4000—4400美元。据我们统计，全球部分发布公告的主要铜矿90%分位现金成本在3800美元。但如果明年产铜国家汇率和原油继续下跌，则铜矿成本还将下调，并取决于汇率和原油的跌幅。

　　再生铜减产有望加快脚步

　　2016年全球铜精矿维持小幅过剩预期，铜价低迷时，可能诱发铜矿商惜售或减产，但从铜精矿加工费TC/RC来看，矿产铜的加工利润仍可观，国内矿产铜产量仍将保持稳定增速。近期，国内冶炼厂联合宣布明年精铜减产35万吨，但综合矿产铜利润和再生铜亏损情况来看，明年再生铜减产步伐将加快，供应过剩的预期将根据实际减产力度下修。