国内经济数据不及预期，旺季效应已过

　　国家统计局周一公布的数据显示，中国5月官方制造业PMI为50.2，预期为50.3。而随后公布的5月汇丰制造业PMI终值为49.2，预期为49.2。新订单就业指数略有回升，产出指数位于年内低点，反映出内需降幅有所收窄，但无明显稳固复苏迹象，制造业仍然面临较大压力。

　　前期铜价经历了一波2000点的上涨行情，反映了在国内旺季消费回暖的带动下，全球消费复苏的预期。但是旺季已经过去大半，现货市场呈现产销两不旺的状态，长江有色现货铜升贴水也从4月中旬升水380元下跌至目前的百元以下。

　　从具体下游需求来看，1—4月，全国电网工程完成投资866亿元，同比下降8.6%，1—4月空调累计产量同比增长仅为2.02%，而且目前空调渠道库存数量惊人。房屋新开工面积4月累计同比下滑17.3%，进入2015年后持续下滑。各方面数据均显示目前下游现货需求低迷，难以对未来铜价产生支撑。

　　矿石供应逐渐恢复，加工费回升

　　受机械故障、劳工谈判以及智利洪涝灾害影响，一季度全球铜矿石供应明显偏紧，TC加工费也从去年年底的110美元/吨下降至95美元/吨附近。从精炼铜实际产量来看，三四月份产量分别为63.64万吨、60.35万吨，较去年年底83万吨的水平下降25%。

　　但是目前来看，市场上矿石供应将会逐步恢复，首先是前期停产企业已在四五月份逐步恢复产能，受暴雨影响的智利铜矿也在恢复。另外，下半年还将有包括中国华刚矿业位于刚果的铜钴矿以及第一量子矿业公司等铜矿，将陆续投产或扩大产能。其次，三四月份铜精矿进口也从一二月份短暂下降之后迅速回升至正常水平，加工费也开始回升至110—120美元/吨附近，显示出铜精矿供应趋于宽松。铜精矿产能恢复或将成为下半年铜价低迷的又一推动因素。

　　综合来看，国内经济仍然处于低迷期，现货需求尚未完全恢复。旺季之后，全球铜精矿产量增加或将进一步加大现货市场的供应力度。预计未来一段时间，在美元继续强势的背景下，沪铜将难再现上涨行情。