2014年全球锌矿产量同比增长1.4%至1337.2万金属吨。10万吨相当于减产0.7%，50万吨相当于减产3.7%。我们认为，2015年全球精炼锌过剩量在10万吨左右。假设将矿量减少直接当作是金属量的减少，则可认为其将全球精炼锌供需从过剩转为平衡。但是，矿量的变化并不等同于精炼锌产量的变化。我们更应关注的是嘉能可减产后，其他锌矿企业产出会发生什么变化。若嘉能可矿减产持续，那么加工费必然下行，这将打击炼厂的积极性，但是对精炼锌产出的影响更应从加工费的角度来考量。

　　目前，短期来看，加工费依然处于高位，供应仍显充裕。10月，锌矿加工费小幅下行，国产矿5350元/吨，较年中降100元/吨，进口矿加工费195美元/吨，较年中降10美元/吨。中期而言，价格持续低迷下，国内中小矿开工或进一步下降;海外矿山关闭，原有矿库存消耗后，中期现货矿供应或偏紧。时间点大约会在明年一季度。

　　2.不排除锌价回升后，嘉能可宣布恢复生产

　　嘉能可减产的目的是为了提振锌价，锌价回升后并没有继续减产的理由。但是，如果明年50万吨没有恢复生产，加上世纪锌矿今年关闭的接近45万—50万吨的产能，以及利升矿17万吨，那么明年全球锌矿供应增速必然下滑。